双顺差

概念与成因

双顺差有两种理解：一是经常项目顺差尤其是贸易余额顺差，与经常项目加私人资本项目顺差；二是经常项目顺差与政府收支顺差。通常所谓双顺差，指贸易顺差和资本项目顺差同时存在；严格地说，是指国际收支表中同时出现经常项目顺差和金融项目顺差。

在什么情况下一国会出现双顺差？最常见情况是国际收支危机发生后，危机国必须设法增加外汇储备，以恢复国际金融市场信心。为此，该国需要实行紧缩性财政货币政策、实行货币贬值，以减小投资—储蓄缺口，变贸易逆差为顺差，同时积极吸收外资。东亚许多国家在亚洲金融危机后出现双顺差，就是由这个原因造成。当危机后遗症消失、外汇储备达到足够高水平后，双顺差局面也会改变。在非危机期间，双顺差往往是短期的、同宏观经济波动有关。中国连续多年基本保持双顺差，并在未来一段时间内仍保持这种格局的情况，在历史上较为少见。

中国双顺差成因

中国自1990年以来除1993年外一直维持经常项目顺差，原因可归结为几点。其一，储蓄率过高。经济学基本关系显示，储蓄减投资等于经常项目顺差。2005年中国的投资率高达48.6%，但储蓄率更高，因此经常项目顺差达到GDP的6%以上。其二，国内外经济周期性变动影响进口增长速度。其三，出口鼓励政策。其四，出口加工贸易在中国贸易中占支配地位。在当前国际生产网络的价值增值链中，中国所处的加工和装配位置，使加工贸易在一定条件下创造贸易顺差。2005年中国1020亿美元贸易顺差中，出口加工贸易顺差为1400亿美元，这意味着一般贸易存在380亿美元贸易逆差。在中国加工贸易中，外资占据支配地位。

中国长期基本保持资本项目顺差，多年资本项目顺差主要是FDI，是外汇储备增加的主要原因。从外国投资者角度看，中国经济迅速崛起及利润前景是首要原因。中国储蓄率高于投资率，既不缺资金也不缺外汇，却吸引大量FDI，原因包括：金融市场不发达，许多潜在投资者无法得到必要资金，而FDI优惠政策使建立合资企业相对容易；资本管制下中国投资者难以得到所需外汇；制度安排导致决策短视，FDI利润汇出是未来事情；地方引资多寡成为政绩考核指标，地方政府层层加码优惠；外逃资本回流，香港和维京群岛曾是FDI主要来源地；为引入战略竞争者而引入股权资本，通过海外上市和并购流入资金。

利弊与纠正方向

衡量一个国家是资本输出国还是输入国，尺度是该国经常项目的平衡状况。如果该国有经常项目顺差，该国就是资本净输出国；反之是资本净输入国。在经常项目平衡时，如果一个国家资本项目是顺差，所流入的外国资本实际上由这个国家自己提供融资，资本净输入量为零。此时资本项目顺差等于所增加的外汇储备，而外汇储备增加意味着本国资本输出。

中国同时有大量资本项目顺差和经常项目顺差。存在经常项目顺差表明，尽管是FDI引入大国，中国不但没有利用外国资源弥补本国储蓄不足，反而大量输出资源，这些资源被美国和其他发达国家用于弥补其国内储蓄不足。双顺差导致外汇储备增加，而外汇储备增加是中国用股权置换美国债权以及用经常项目顺差购买美国债权的结果。对于贫穷国家，不把资源用于国内投资提高生产率和生活水平，而用于购买美国国库券，通常被认为不理智。发展中国家保持经常项目顺差可能减少国民福利；FDI未能转化为相应经常项目逆差也可能减少国民福利。

为纠正双顺差、降低外汇储备增长速度，可考虑的政策包括：增加完善社会保障体系、医疗体系和教育体系的公共支出，降低居民对未来不确定性从而降低储蓄；通过财政和其他手段缩小城乡、地区和阶层收入差距；深化国内金融市场和投融资体系改革，使国内储蓄顺利转化为国内投资；允许人民币更多根据市场供求关系决定汇率；取消针对外资的优惠政策，对内资外资实行国民待遇；取消鼓励出口导向的优惠政策；制止地方政府为引入外资进行恶性竞争；不再把FDI引入状况作为地方政绩考核标准；取消中央政府有关规划中的进出口和外资引入量指标，仅做预测；推进价格体制改革，使价格反映国内资源稀缺性；制订应急预案，为出口企业结构调整做准备；适当放松资本管制，但用管制办法遏制投机资本流入；鼓励企业在国内上市，鼓励三资企业利用国内金融市场筹集资金；实行与WTO不相冲突的产业政策，限制外资对某些特定产业进入；增加政府支持企业的公共支出等。